1月6日和9日，A股首家医药定制研发生产企业-重庆博腾制药股份有限公司(以下简称“博腾股份”)分别在深圳、上海进行IPO询价推介路演，15日实施网上发行申购及网下申购缴款。并择日于创业板上市。

    博腾股份此次拟公开发行不超过3225万股，存量发行部分预计1800万股，发行后总股本不超过1.29亿股。本次发行募集资金将投资于新药服务外包基地研发中心建设项目、多功能GMP中试车间(109)建设项目、多功能医药中间体生产车间(110)建设项目和其他与主营业务相关的营运资金项目，其中，前三个项目的报批项目总投资和募集资金投入金额均为2.73亿元。

    博腾股份是一家按照国际标准为药企提供医药定制研发生产服务的企业，主要服务对象均为跨国药企，主要服务的药品类型为创新药，涵盖了抗艾滋病、抗丙肝、降血脂、镇痛、抗糖尿病等领域，主要服务的药品生命周期为创新药的临床试验到专利药销售阶段。

    收入六成来自强生

    作为医药中间体供应商，博腾股份主要产品为叔丁氧侧链和双呋喃内酯，二者均是用于生产地瑞拉韦(Darunavir)的医药中间体。

    地瑞拉韦(Darunavir)是FDA于2006年6月以优先审批(Priority Review)方式批准上市的新分子实体药，该药物主要用于艾滋病患者。博腾股份生产的叔丁氧侧链和双呋喃内酯主要供应客户是强生、吉利德等国际药企。

    招股书显示，2010年至2013年上半年，博腾股份来自前五名客户的营业收入分别占同期营业收入的84.93%、79.53%、81.66%和82.87%。其中来自强生的营业收入占比高达63.31%、62.75%、65.99%和56.68%。

    这意味着，多年来博腾股份依靠单一客户强生的大额采购，而且强生的收入占比有逐年攀升迹象。

    有投资者分析称，博腾股份这种抱大腿的现象十分危险，客户销售收入过度集中，一旦和强生的合作发生变化，其业绩波动将很大，公司将陷入被动的局面。

    事实上，博腾股份不仅客户集中度高，其产品销售亦过度集中，2010年至2013年上半年，其拳头产品叔丁氧侧链、双呋喃内酯、TBS酯、他喷他多侧链销售总收入分别为2.67亿、2.98亿、2.95亿及1.59亿元。其中，叔丁氧侧链和双呋喃内酯2个产品合计销售收入分别为2.17亿、2.51亿、2.63亿及1.44亿。占产品总收入比例高达81%、84%、89%及90%。

    而根据强生的公告，地瑞拉韦最近三年的营业收入分别为8.57亿美元、12.11亿美元和14.14亿美元，虽然仍在增长，但是强生公司的营业收入在2010年就有了下滑的趋势，地瑞拉韦的销售能否持续增长，对中间体的采购能否保持稳定，这对博腾股份来说至关重要。

    对于投资者的疑问，博腾股份坦承，不排除因各种原因导致公司重要客户的满意度大幅下降甚至重要客户终止与公司的客户关系，从而在中短期内给公司的经营业绩造成较大不利影响。

    其同时指出，公司产品投入产出周期较长、客户数量不多，业务模式为定制产品具有用途专一性和客户排他性，即一个产品一般只有一个客户。目前仅与强生结成了长期战略合作伙伴关系。

    根据博腾股份最新披露的招股书显示，公司2014年一季度净利润将同比下滑22%---33%之间，博腾股份解释称，业绩下滑主要是因为公司2013年各季度实现的净利润不均衡。苯基己二氨等毛利率较高的产品在2013年1-3月销售较为集中，导致2013年1-3月实现的净利润占2013年度预计净利润平均数的比例高达40.42%所致。

作者：晴沧　编辑：李婉玲